Ercros (ECR) – Actualizado marzo 2021

Precio Objetivo de Ercros (ECR) - Actualizado marzo 2021

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Objetivo Ercros a corto plazo

Haciendo el análisis de las acciones de Ercros a corto plazo, observamos que el precio ha vuelto a recuperar la referencia clave de los 2€ con todas las noticias que han salido sobre las vacunas y el crecimiento del PVC. Mientras lo mantenga, podemos pensar en un ataque a la GRAN resistencia de los [2,80-3€], cuya superación cambiaría completamente el aspecto técnico de Ercros y daría pie a un valor alcista con objetivos ambiciosos: en primer lugar los 3,60€.

A favor tenemos un corte al alza de las medias móviles formando un cruce dorado, aunque seguramente necesite de algo más para superar esa GRAN resistencia: la subida del precio de la sosa cáustica.

Por abajo, mencionar que si perdiera los 2€ otra vez, la situación volvería a ser negativa y seguramente veríamos de nuevo los 1,70€.

Indicadores Ercros a corto plazo
  • ATLAS: ¡¡Activado!!
  • KONKORDE: Las manos fuertes están vendiendo.
  • RSI: Bajista.
  • MEDIAS MÓVILES: 

    Las medias de 100 y 200 refuerzan el soporte de los 2€.

    Las medias móviles han cortado al alza formando un cruce de oro.

  • BOLLINGER: El valor se encuentra dentro de las bandas de Bollinger, las cuales están estrechándose y mostrando un movimiento fuerte próximo.
Resistencias clave

[2,80-3€] y 3,60€

Soportes clave

2€ y 1,70€

Stop Loss recomendados

AJUSTADO: 1,92€ (pérdida de 2€)
AMPLIO: 1,47€ (pérdida 1,70€)

ANÁLISIS TÉCNICO DE ERCROS A LARGO PLAZO

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Objetivo Ercros a largo plazo

Haciendo el análisis de las acciones de Ercros a largo plazo, observamos que, tras el gap bajista que se produjo a principios de mayo, el valor se haya en un rango entre los 2,80€ y los 1,50€, donde ha hecho un doble suelo. 

Así pues, es crucial superar el rango CLAVE de [2,80-3]€, donde la media móvil de 200 sesiones actúa como resistencia, para generar una proyección alcista hasta los 4,10€, pasando por la resistencia de los 3,23€.

Por abajo, es importante mantener la zona de los 2€, cuya pérdida llevaría el precio en busca de los 1,50€ (zona de que desde PrecioObjetivo no pensamos que pueda perder por nada).

Indicadores Ercros a largo plazo
  • ATLAS: Sin activar.
  • KONKORDE: Manos fuertes vendedoras.
  • RSI: Nada reseñable.
  • MEDIAS MÓVILES: 

    La medias móvil de 200 actúa como resistencia IMPORTANTE, fortaleciendo la gran resistencia de los [2,80-3€].

  • BOLLINGER: El valor se encuentra en la parte alta de las bandas de Bollinger, las cuales actúan como resistencia.
Resistencias clave

[2,80-3€], 3,23€ y 4,10 €

Soportes clave

2€ y 1,50€

Stop Loss recomendados

1,39€ (pérdida 1,50€)

ANÁLISIS FUNDAMENTAL DE ERCROS

  • FECHA DE PRÓXIMOS RESULTADOS: Mayo de 2021. (fecha aún por determinar)

Cuenta de resultados de Ercros 2020


CUENTA ANUAL

TIP A ESTUDIAR

2020

2019201820172016
INGRESOS TOTALES

585,32

669,78671,94685,97602,54
GASTOS DE EXPLOTACIÓN

570,38

641,17627,89651,73551,67
RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

14,95

28,6244,0534,2450,87
EBITDA

49,6

60,9171,1155,4760,64
RESULTADO DEL EJERCICIO

6,26

31,0444,5944,4945,16
BPA (Bº POR ACCIÓN)

0,06

0,290,410,40,4

ROE

2,20%

10,63%

18,02%

17,98%

20,54%

            En millones de euros (€) – Fuente: www.investing.com

GASTOS E INGRESOS DE ERCROS

Podemos observar en la tabla superior que los ingresos están teniendo un estancamiento, debido fundamentalmente a que sus fábricas han llegado al límite de su producción. Por eso, Ercros ha realizado una fuerte inversión para la ampliación de su producción. Buen ejemplo de esto es la ampliación de la planta de tratamiento de agua de piscinas de la fábrica de Ercros de Sabiñanigo o la amplicación de la planta de cloro de Ercros en Vila-Seca.

EBITDA DE ERCROS

En relación a los ingresos, analizando el histórico de Ercros, el Ebitda muestra un estancamiento que debería ser solucionado con la puesta en marcha de las fábricas remodeladas.

ROE

El ROE se encuentra en una media bastante superior al 10%, lo que nos indica que Ercros hace buen uso de sus recursos.

Cabe matizar que la cifra dada en el 2020 es poco realista debido a las consecuencias causadas por el COVID. 

RESULTADO DEL EJERCICIO DE ERCROS

Ercros ha visto reducido sus resultados de ejercicio de los últimos años debido a diversos factores como el incremento de los precios de la luz o, PRINCIPALMENTE, la reducción del precio de la sosa cáustica. 

Respecto al 2020, las cifras son poco realistas ya que se ven afectadas por la pandemia del COVID-19 y las consecuencias que ha generado. 


CUENTA TRIMESTRAL

TIP A ESTUDIAR (€)4T+3T 2020/20193T 2020/20192T+1T 2020/20191T 2020/2019
INGRESOS TOTALES

295,21 / 310,32

137,75 / 165,79

290,11 / 359,46

158,33 / 182,60
GASTOS DE EXPLOTACIÓN

289,13 / 298,12

133,76 / 155,68

281,25 / 343,05

155,15 / 175,95
RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

6,085 / 12,21

3,99 / 10,12

8,86 / 16,41

3,19 / 6,65
EBITDA

25,44 / 31,19

10,86 / 16,75

24,16 / 29,71

10,22/ 13,23
RESULTADO DEL EJERCICIO

1,89 / 20,55

0,20 / 6,81

4,37 / 10,49

0,82 / 3,66
BPA (Bº POR ACCIÓN)

0,018 / 0,2

0,00 / 0,06

0,04 / 0,1

0,008 / 0,03

            En millones de euros (€) – Fuente: www.investing.com

Los resultados del 4T muestran una recuperación en los volúmenes de venta y abren la esperanza para un 2021 mucho mejor.

** PUEDES CONSULTAR EL ANÁLISIS DE RESULTADOS DEL 2S EN NUESTRO APARTADO DE “RESULTADOS” EN EL MENÚ

Balance de Ercros 2020

TIP A ESTUDIAR

2020

2019201820172016
ACTIVO CORRIENTE

194,61

251,38237,66248,73254,56
TOTAL ACTIVOS

573,12

656,41625,39599,17560,18
PASIVO CORRIENTE

157,08

243,4240,36244,17216,05
TOTAL PASIVOS

288,46

364,33353,14351,68340,35
Deuda financiera bruta

121,83

182,53151,46125,88148,15
PATRIMONIO NETO

284,66

292,08272,26247,49219,83
Reservas acumuladas

50,64

50,6444,8860,5860,61

            En millones de euros (€) – Fuente: www.investing.com

DEUDA DE ERCROS

La deuda financiera de Ercros ha crecido desde el 2016 hasta 2019, en parte explicado por las inversiones realizadas en las ampliaciones. Sin embargo, en 2020 se ha visto una reducción de la deuda bastante interesante.

PER DE ERCROS = 13,58

Tiene un PER por debajo de la media del sector, lo que nos indica un crecimiento potencial bastante alto. Empresas importantes de la industria química-farmacéutica, como Bayern o Air Liquide, tienen un PER  de 24,25 y 24,63 respectivamente, aunque es cierto que sus resultados han crecido en los últimos años, a diferencia de los de Ercros.

FONDO DE MANIOBRA (194,61-157,08) = 37,53

Tenemos un fondo de maniobra positivo. Esto evidencia una buena solvencia de la empresa.

PATRIMONIO NETO VS PASIVO (49,67% PN vs 50,33%)

Patrimonio Neto por encima de la media del sector (en torno al 35% de PN),  aspecto que es positivo.

Destacar también los diferentes programas de recompra de acciones que tiene Ercros, renovándolos cada año. De hecho, la autocartera de Ercros actualmente es de casi 3 millones de acciones, equivalentes al 2,76% del capital, preparadas para ser amortizadas. 

Además, tiene un nuevo programa de recompra de acciones ya aprobado que comenzará en Marzo de este 2021.

¿QUÉ LE PASA A ERCROS? CONCLUSIONES

Para entender las dudas que se han generado en los últimos meses sobre esta empresa, hay que entender que Ercros viene de un alto crecimiento, en el que ha tocado techo con los recursos disponibles, por lo que ha tenido que recurrir a ampliaciones, que ayudarán a subsanar esta limitación de recursos.

A la hora de examinar el negocio, habría que hacerse una pregunta clave: “Ercros ¿a qué se dedica?”. Esta empresa está dividida en 3 segmentos fundamentales:

  • Ercros química intermedia
  • Ercros farmacia
  • Derivados del cloro

El sector principal de Ercros son los derivados del cloro (destacando la sosa cáustica y el PVC), que se ha visto reducido por el momento cíclico tan bajo en el que se encuentra, algo que se refleja de manera clara en los resultados trimestrales. El sector farmacia, por otro lado, supone la vía con mayor potencial para el negocio, que crece trimestre tras trimestre, además de no verse tan afectado por la variación del precio de los productos finales.  

En cuanto a los derivados del cloro, éste segmento del negocio ha sufrido una evidente reducción de ingresos principalmente por 2 razones:

  • Una caída de los precios de la sosa cáustica, que lleva bajando desde los máximos alcanzados en 2018.
  • Una reducción de la demanda provocada por el COVID-19, que ha afectado a sectores como la automoción y la construcción.

Sosa cáustica, PVC, Etileno y otras variables.

Ercros depende de numerosas variables y produce diversos productos pero gran parte de sus resultados dependen en gran medida de un número contado de variables:

  • Sosa Cáustica: El producto más importante para Ercros debido al importante % que supone en sus ventas y a su directa producción, no dependiendo de otros productos externos, lo que conlleva que la fluctuación de precio de dicha sosa cáustica en el mercado sea DETERMINANTE en los resultados de Ercros.
  • PVC: Este producto, generado a partir de cloro y etileno, es otro de los grandes productos para Ercros. Además, la creciente demanda y las altas expectativas en el mercado global potencial el valor de los productos del mismo. Destacar que la variación del precio del PVC suele ser menos influyente, respecto a la sosa, debido a la correlación que habitualmente tiene con el Etileno (producto adquirido externamente por Ercros), de forma que cuando sube el PVC, suele subir el etileno y por ende los márgenes son similares.
  • EDC: otro producto adquirido por Ercros de forma externa, cuya subida de precios es perjudicial.
  • Etileno: Como ya se ha mencionado en el PVC, el etileno es adquirido de forma externa y se utiliza para producir PVC, siendo habitual la correlación en el precio de ambos productos y por ello siendo menos importante la variación de dicho precio para Ercros.
  • Electricidad: Este es otro factor que afecta fuertemente a Ercros, dado el alto coste que tiene en España y que limita de forma importante los márgenes.

Plan 3D (Diversificación, Digitalización, Descarbonización).

El nuevo plan de inversión y crecimiento de Ercros se divide en 3 dimensiones:

  • Diversificación: Para reducir la dependencia cíclica, potenciando sus otras divisiones (química intermedia y farmacia).
  • Digitalización: Para incrementar la productividad y reducir costes a base de tecnología.
  • Descarbonización: Con 2 objetivos claros:
    • Adaptarse a las exigencias de contaminación europea.
    • Producir energía para autoconsumo, lo que reduciría costes.

Y tiene un horizonte temporal de 9 años (2021-2029), periodo en el cual se pretende realizar una inversión de 92M, con un CAPEX máximo anual de 30M, y se espera un retorno de 194M de EBITDA.

plan-3D-ercros

Cabe destacar que este plan será costeado por recursos generados por la propia empresa, sin necesidad de recurrir a créditos ni otro tipo de pasivo financiero.

Coronavirus Ercros

Aunque es obvio que hay partes del negocio que se han visto afectadas por la pandemia del COVID-19, lo cierto es que Ercros puede no salir tan mal parada a largo plazo, ya que no ha parado su actividad y podría salir potenciada en varios aspectos:

  • Las medidas de higiene serán mucho más habituales en la población, lo que potenciaría la demanda de productos de limpieza y desinfección de Ercros.
  • Las piscinas podrían empezar a tener que usar cloro, en lugar de sustitutivos del cloro más baratos que utilizaban hasta ahora.
  • El precio de la luz se ha rebajado debido a las medidas que ha tomado el gobierno, siendo el kilovatio/hora más barato, lo cual beneficia especialmente al segmento de derivados del cloro y farmacéutico de la empresa.

Dividendos Ercros

Además de la autocartera, Ercros es una empresa que cuida a sus accionistas como pocas en el mercado español. La dotación de dividendos es un buen ejemplo de ello, aunque debido al COVID-19 es posible que no haya para 2021.

RESUMEN - PUNTOS FUERTES Y DÉBILES DE ERCROS

VALOR RECOMENDADO

Valoración anterior (2020)

Desde nuestro punto de vista, Ercros es una de las empresas más destacadas del mercado español. Aunque es cierto que los últimos trimestres no han sido como se esperaban debido al bajo momento en que se encuentra el sector, la compañía sigue trabajando en generar valor y crecimiento futuro. Destacar el cuidado que tiene la empresa hacia el accionista y la ventaja competitiva que tiene en el sector.

Destacar también la baja capitalización de la empresa en comparación con su Patrimonio Neto y con los beneficios que genera el negocio. 

A nivel técnico, el valor muestra un gran potencial en caso de superar los 3€, que seguramente consiga si el precio de la sosa cáustica comienza a reaccionar, algo que desde ‘Precioobjetivo’ vemos posible.

Puntos fuertes

  • Autocartera alta de Ercros, con sucesivos programas de recompra de acciones.
  • Fuerte ventaja competitiva en el sector.
  • Inversión constante en crecimiento, con grandes expectativas.
  • Cotiza por debajo de su valor contable.

Puntos débiles

  • Estancamiento de beneficios en los últimos trimestres.
  • Gran dependencia de variables externas (precio de productos finales)
  • Fuertemente afectada por el coronavirus.

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