Gotham City Research lanzó una acusación de fraude contra Grifols el día 9 de Enero de 2024. En su acusación, declaraba:

• Una errónea contabilización de una opción de recompra, por parte de Grifols, sobre Biotest.
• Una doble contabilidad de Grifols Y Scranton sobre los beneficios de Biotest
• A su vez, argumenta también una falsificación por ello del ratio EBITDA/deuda.

CONCLUSIONES DE PRECIO OBJETIVO (nuestras):

1-Grifols en su balance refleja una opción de compra (inmovilizado material) equivalente a 1300M para la posible adquisición de Biotest. Esta opción, la ejerza o no (no es obligatoria), está reflejando en el balance un activo de 1300M (a su vez, en el patrimonio neto) por algo que, si no se ejerce, equivale a 0.

En caso de realizarse la compra, Grifols adquirirá una deuda de 1300M y un activo de 1300M (Biotest), salvo que en el momento de la ejecución el valor de Biotest sea mayor o menor a 1300M (en ese caso, reflejará un beneficio si su valor es mayor o una perdida si su valor es menor). En resumen, que los 1300M que actualmente valora Grifols no deberían ser valorados hasta su ejecución, momento en el cual Grifols obtendría un beneficio o pérdida en base a su precio en dicho momento.

**Nosotros a la hora de calcular el valor de Grifols no hemos contabilizado dichos 1300M para el calculo de valor de Grifols, de forma que no afecta esta faceta a nuestra valoración.

2-Grifols está reflejando en sus cuentas las cifras de Biotest (algo lógico si entiende que la ejecución de la compra se realizará (en caso contrario, habría que quitar todos los resultados de Biotest sobre las cuentas de Grifols)). A su vez, Scranton, también está reflejando las cuentas de Biotest (dado que actualmente es el propietario de esta empresa), pero evidentemente hay un error (lógico, que no contable) al tener ambas empresas un reflejo de los resultados de Biotest (se reflejan 2 veces). Es decir, en un caso probable de que Grifols adquiera Biotest el reflejo sobre sus cuentas, de los resultados de Biotest, sería correcto, pero no el reflejo sobre las cuentas de Scranton, cuya participación de Grifols le otorga un % de sus beneficios a Grifols que son erróneos (la parte de Biotest).

**Destacar que Biotest no dio beneficios durante el 2023, de forma que la repercusión sobre las cuentas negativas de Grifols es nula.

3- Respecto al ratio deuda/EBITDA, es cierto que la doble contabilización beneficia dicho ratio (contabiliza en ambas empresas un mismo resultado) pero a efectos prácticos la deuda sigue siendo la misma.